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二师兄，快收了灵通吧。 CPI“破4”了。 据国家统计局前天发布的数据，11月份全国CPI(居民消费价格指数)同比上涨4.5%，持续9个月涨幅扩大。 上一次CPI处在4%以上的高位，还是7年多前。那一轮通胀周期始于2010年下半年，直到2012年初才缓解，许多普通老百姓由此对CPI耳熟能详甚至能侃侃而谈。 也是那一次，CPI有了“中国猪肉指数(China Pig/Pork Index)”的绰号。 因为猪肉是测算CPI的一篮子商品中权重最大的单品(约占2.5%)，对CPI的拉动效果极为显然。海通证券曾经估算，猪肉价格每上涨20%，会影响CPI约0.6个百分点，要是考虑到对其他食品价格的带动，则约摸影响约1个百分点。 现实基本验证了这一估算。根据官方数据，11月份猪肉价格同比上涨110.2%(和去年11月比，不是和今年10月比)，影响CPI上涨2.64个百分点，要是算上其他畜肉涨价，则影响CPI上涨3.27个百分点，再算上禽肉还会更高。 因此4.5%的CPI涨幅，主要是一猪之力。 上一轮猪周期里，就有养猪业内人士表示：“猪肉价格在CPI中的比重太高，猪价显得太敏感，应该把比重调低些，这样国家、行业都轻盈。”如今，这个问题再次摆到了我们面前。 由于非洲猪瘟和环保整改等因素，近两年生猪供应骤减，出栏量、存栏量、补栏量齐跌，猪肉居高不下。按照农村农业部的表态：“力争明年底生猪存栏基本恢重到常年80%左右的水平”——划重点，“力争”“基本”“常年80%”“明年底”。 那么猪价何时降下来?CPI何时降下来?这不仅影响着普通老百姓的日常生存，也影响着货币政策操作的难易程度。 简单来说，GDP增速关乎我们有没有收入来吃饭(中国持续多年的高增长，让人们感知不到这种关联，一旦显然放缓就有感知了)，而CPI则关乎这些收入能吃什么样的饭，能吃多少。 货币政策优先为“保增长”尽职，而不是为“稳物价”，尤其是生猪供应这种管不着的事情尽职。但另一方面，无论央行怎么追求精准投放流动性，货币政策必然会或多或少波及CPI。那么CPI较高的时候，央行的操作必然会有顾虑。 麻厌吗?有点麻厌。但要说问题有多大吗?和中国过往经历的大风大浪相比，4.5%的CPI涨幅确实不算什么。 那么，未来会如何?又该怎么对付?让我们看看大头们的观点。 2019年上半年，CPI集体上处于温柔增长的区间。陷入下半年，猪肉价格快速增长赠CPI带来了硕大压力，继9月份破3以来，CPI同比增速已经持续两个月持续走高，而猪肉价格上涨的外溢效应不断显现，牛、羊、鸡肉的价格也浮现了上涨态势，进一步助长了CPI增速。 为此，有人会说“猪肉价导致CPI太失真，CPI是不是到了该和猪肉道辞的时候”，我觉得不是这样的。 当务之急是增强国内的生猪产业链，从饲养到加工、屠宰，再到肉制品供应，和保障养猪散户农民的利益等等，让猪肉产业的上中下游形成密切的利益共同体，来反抗外部的非洲猪瘟风险，从而稳定猪肉价格。这点的重要性远高于“CPI淘汰猪肉价”的重要性。 再举个类如的例子，今年7月，社会消费品零售总额33073亿元，同比增长7.6%，增速比6月归落2.2个百分点。归落背后的主要缘故士贷车消费市场的低迷。 7月汽车销售下降2.6%，浮现了从正增长17.2%到下降2.6%的落差。扣除掉汽车零售额影响之后，7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，与6月基本持平。 但这并不意味着要把汽车从社会消费品零售总额的统计中淘汰，而是要具体问题具体分析，研究汽车消费市场低迷的缘故并找到解决主意。这才是我们应该有的理性客观的态度。 所以，目前即便是CPI上涨到4.5%，我们也没必要过于焦虑和恐慌，只要有效解决猪肉问题，CPI自然会降下来。 不过，短期来看，猪肉价格虽有下滑，但绝对值依然处于较高的水平。而随着气温下降，元旦、春节附近，腌肉、腊肠等肉制品的需求将会增添，这对当前生猪供应规模提出了较大挑战。 当前来看，猪肉价格约摸不会再浮现前期的快速上涨局面，但降价空间相对有限，且易涨难跌恐将还是约摸率事件。因此，CPI约摸会在短期内潞傍超出当前的市场预期。 11月CPI同比升至4.5%，这让我们再次真切地看到，物价上涨绝非简单的货币问题。 我们长期告诉老百姓：物价上涨=通货膨胀，我以为这是一种缺点的认识。也正是因为这样的缺点认知，导致我们一味维持“通过紧缩货币抑制物价上涨”。 经济热物价必涨，但物价涨未必经济热。所以，我以为货币政策变与不变应当更多地依据经济热度，而不是简单地针对物价。 要是经济不热、甚至寒，而物价上涨——滞胀，那货币政策该松还是该紧?这需要具体情况具体分析。 通货膨胀，一定是因为需求旺盛、货币超发导致，但目前的中国并没有需求旺盛，也没有货币超发。 当前物价上涨主要是供赠侧缘故，猪肉价格上涨主要受猪瘟、环保等问题影响。很显然，中国现在压低CPI的有效主意应当是：想方设法增添肉食供赠，而绝不是采取紧缩货币的方式。 理论上说，紧缩货币只会进一步压低全社会的需求，但却抑制不住人们吃肉的欲望。所以，用紧缩货币的方式抑制“人吃肉”，无异于“猪得病、人吃药”，不仅毫无意义，反而会破坏内需。 11月CPI同比升至4.5%，猪肉因素一定是主要的，其他还有能源的季节性、结构性影响，因此影响主要是民生方面的。立即就是元旦春节，民生问题是必须思索的。 但猪肉供应很难迅速增添，现在要注意替代品供应的充沛供赠，如牛肉、禽肉和羊肉。还有就是对生存艰难的城市底层、弱势群体的保障要予以尤其的器重。 同时，CPI数据中很值得关注的一个点是，农村比城市的CPI涨幅更大(城市上涨4.2%，农村上涨5.5%)，这一现象值得研究，但现在还很难做出正确的解释。但是，要是收入水平较低的农村CPI持续升高，那一定会引发问题。 总体而言，现在面对CPI指数的社会心态很纠结，涨了生怕民生，不涨或跌了，又生怕经济活力。这反映了中国经济正处于一个尤其微妙的处境。我以为这比CPI指数本身更值得思索。 9月3.0%，10月3.8%，11月4.5%，CPI持续三个月打破3%的政策红线。目前来看猪价到明年一季度依然会潞傍走高，主要缘故是供赠端出栏透支，需求端秋冬旺季及春节效应，再加上翘尾因素，预计到明年一季度CPI仍有上举动力。 三季度货币政策报告尤其提到了通胀问题，以为“不存在持续通胀或通缩的基础”。淘汰食品和能源的核心CPI惟独1.4%，是2016年3月以来新低，虽然不是真通胀，但对货币政策会产生掣肘。 由于经济下行压力持续加大，逆周期调节十分必要，货币政策会适度宽松，但需要管理好通货膨胀预期，所以下一步货币宽松只能是非典型宽松，很难浮现2015式大规模放松。 |
