|
生猪期货获批，许多公众悍始宣传相关知识。本文之所以自称寒梅湿识点，是因为笔者发明许多文章都是在解读生猪产业链及产业如何应用期货工具。这些文章并未提及期货市场对现货市场的改变，在提供风险管理工具的同时，期货市场也会赠现货市场带来“麻厌”，使得现货市场变得更重杂，更看不懂。这是本文将要探讨的。 期货市场是零和市场，现货市场是非零和市场，两者的不匹配，使得用零和市场赠非零和市场管理风险时，会带来好处，也会赠现货商创造新的问题。期货市场最根本的特点在于，少数人赚大钱，大部分人赔钱。这就使得大家都知道的因素，大家都持有的观念，往往都是看起来正确，实际上却会导致亏损。而现货市场，大家可以一起赚钱，或者一起亏钱。 首先，周期性规律会变得重杂。生猪产业存在周期性，这是众人皆知的事情，这对研究产业形势很重要。而对期货而言，要是大家都知道现在处于好的或者坏的周期，那么价格一定会在之前就做出反应。不会浮现大家都知道现在是好的周期，大家预料价格都正确的情况。所以，对期货而言，大家都知道的事情，往往是个陷阱。螺纹钢就是最好的例子，统计一下每年九月的价格，会发明价格实际的走势与“金九银十”的认识尽全背道而驰。生猪期货成为主流活跃品种后，现货价格会受到期货的影响，过去现货价格的周期性、季节性规律将会被打乱。固然，这种乱不是彻底的改变。但问题是，要是你过去信服的规律，未来变成有时候是对的，有时候是错的，你该怎么用？你不得不在规律之上再加入断定规律使用范围的规矩，从而使得判断猪价更加艰难，这对现货商的过往经验带来了挑战。 其次，利好出尽是利空，期货往往提前转向的特性会影响现货市场。我们看看这些年浮现大行情的品种，大涨的时候往往是现货涨得比期货还凶。当价格涨了许多之后，要是再浮现一个新的利好消息，往往这种“好上加好”并没有带来涨得更多，而是带来物极必反——利好出尽时，期货会提前转向。对现货商而言，能否及时咀嚼期货的信号，也是考验。期货提前转向，会使得现货转向的光阴节点相比过去发生变幻。 最后，许多时候期货价格会一定程度地与当前的现货供求脱节。譬如，今年过年之后的螺纹，受到疫情冲击，螺纹需求遭到暴击，再加上宏观经济也受到了硕大冲击，螺纹下跌本来是顺利成章的事情。但是，市场偏偏以为经济不好，国家就会提升基建，房地产也会在宽松的流动性中获益，螺纹基本面当下不好，但是未来会好。所以，螺纹期价就变得异常抗跌。 这里面有两个问题：首席，期货价格什么时候会更多地体现未来的、不断定的供求形势，什么时候又会更多地贴近当前的、相对断定的供求形势？这个问题没有答案，期货市场充斥着大量的随机性，并不是所有问题都有断定的答案。但是，只要问题存在，就会赠分析和交易带来麻厌。第二，既然期货与现货供求一定程度的脱节，岂不是说期货价格不会影响现货市场了？并不是，因为存在反身性——期货的走强，会影响现货市场的心理预期，导致现货商的情绪逐渐乐观，情绪的转变又会影响现货商的行为和现货价格。反身性的链条要说清晰，文字也需要不少，在此不再赘述。 综上所述，当零和市场的价格与非零和市场的价格高度相关时，零和市场的种种特点，也将感染非零和市场，使得非零和市场被重塑。期货市场并不是简单地为现货商提供风险管理工具，而是先破坏现货市场原有的一些规律，之后现货商再接受期货，从而实现管理风险。也就是说，期货对于现货是一定程度的破坏性重建。现货商需要理解，生猪期货上市后，期货市场将重塑现货市场的部分游戏规矩，这是产业发展的必经之路。 |
