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NO.1 生猪期货下月上市 对行业影响几何? 生猪期货2021年1月8日上市交易，对行业格局和生猪价格波动产生以下影响。 生猪期货上市有望加速养殖规模化进程： 1)有助于规模企业打通供产销三个环节，从而降便宜产业链中生产和价格的风险，提前锁定利润，公司将更加专注于猪场管理，不断降便宜成本，同时保障规模猪场的产能延续扩张，从而延续进步公司竞争力。 2)随着大型养殖企业扩张，行业成本有望下行，倒逼养殖散户退出市场。 3)生猪期货进步行业专业化及复杂性程度，行业竞争壁垒不断进步，从而加速行业的规模化进程。 对猪价波动率的影响上：生猪期货短期来看不排除造成猪价波动率上升，中长期来看，猪价波动率有望下滑。 由于我国散养户为主的养殖结构特征，短期金融资金的进入，可能会导致短期价格波动加大。中长期来看，大型规模企业占比逐步进步，大企业可依照远期价格进行生产安排，使期货价格发觉的作用有效发挥，使生猪生产与消费更加匹配，从而长期平抑集体生猪的价格波动，长期来看行业集中度有望进步，建议关注行冶阋朔部企业。 NO.2 “供赠侧改革” 意味着什么? 2020年12月11日召开的中央政治局会议提出，“继续做好‘六稳’工作、落实‘六保’任务、努力维持经济运行在合理区间”，并首次提出“需求侧改革”、“强化反垄断和防止资本无序扩张”等。 一般来说，提堤滂求，基本上主要如何扩大内需、如何进行需求侧管理，很少上升到“改革”。中央将“需求管理”上升到“需求侧改革”，我们以为这不是“凯恩斯主义”的强刺激，而是需要从“内循环”机制方面去理解。下列五个方面可能是着力点： (1)坚持“房住不炒””，构建住房市场和住房保障两个体系。(2)加强社会保障和再分配政策，增添中便宜收入群体收入。(3)“新基建”为代表的新型政府投资仍会是重要抓手。(4)基于我国碳中和的碳交易市场等或逐步尽善，绿色消费或兴起。(5)人口生育政策或放开。 需求侧改革关键在于扩大内需，推动基数巨大的腰部及以下消费者的消费升级，从“吃饱穿暖”到追求高品质消费，进一步释放基础消费人群的消费潜力。具体到消费行业而言，我们建议投资者关注以下细分赛道投资机会： ①食品饮料/化妆品：食品饮料是整个居民日常消费的支柱和基础，尤其是中便宜档白酒和大众消费品，随着居民基础消费逐渐得到满足，基础品类消费升级是未来大势所趋;化妆品作为精神消费属性产品，近年来受益于渠道快速下沉以及社交型营销方式对消费者教育，这是基础消费升级最具代表性行业。 ②社服/零售：把握服务消费崛起趋势，短期把握数据拐点，中期投资增长的可能性，长期投标准的断定性。 ③家电：科技赋能，培育新型家电消费;消费者信心提振，激活传统家电消费。 ④轻工：家具等可选消费产品有望出现踊跃改变，消费升级创造生活用纸及个护消费新增量。 ⑤农业：从“吃饱”到追求高品质的农产品的趋势有望加速，关注肉类、口粮、菌菇和其它农产品需求端增长带来的投资机会。 ⑥纺织服装：A股市场关注大众品牌及供应链尽善的公司，港股市场关注渠道升级、品牌矩阵丰富的公司，需求侧改革驱动下以质量及品牌为重点的公司同样有望超预期增长。 ⑦汽车：中国乘用车潜在需求2500-3000万辆，通过在分配和消费环节的打通，潜在的需求逐步释放带动行业销量的进一步上行。 NO.3 交运物流行业年度策略 从“十分态”到“新常态” 2020年中国成功控制疫情，实体经济V型，带来交运公司盈利增速的极度分化。 资本市场喜爱趋势外推，但是，2020年不会是常态。全球经济并未因疫情变得更加健康，假如采用2019年作为同比基数，“新常态”也许是更现实的假设情景。 增速的“新常态”。过去三个季度航空货运、集运和电商快递的业务量的增速，预计在Q2开始正常化。疫苗降便宜了航空业的长期风险，但国际航线与机场的复苏需要经历U型，预计大拐点在下半年。宏观审慎降便宜了市场对大宗供应链的预期，上半年超预期的可能性反而较大。 格局的“新常态”。电商快递和大宗供应链的集中度不断进步，二级与产冶阋硕资的估值倒挂。价格竞争抑制了估值，但也加快了出清。从集中度进步到利润率回升的逻辑节点之间，需要以年为单位计量的时间。幸而资本市场的情绪周期，往往以季度为单位。 建议关注具有竞争优势公司的年度轮动。上半年大宗供应链、港口和智慧物流有望超预期，全年看多电商快递与航空板块的龙头企业。 |
