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生要猪点：新一轮猪价启动已临近。俄乌冲突加剧了粮食价格的涨幅，恶化了生猪养殖企业的存活状况，也让我们调整对猪价谨慎的态度，判断一轮猪价的启动已经临近，这是我们在《哪些行业受益价格下跌》中猪股判断的一次升级。本轮猪周期将面临三大关键词：成本推动，弱(利润)周期，板块内分化。 当前生猪板块符合我们坚持 “买低估、等驱动”的基本逻辑----低估是对猪价的评估。 这里包含了三个重大假定：一是疫情对消费的冲击逐步减弱，未来体现在白条出库、价格的同比回升;二是政策托底态度不变，未来体现在猪价低位时收储的连续性;三是饲料成本高位态势难以变化，猪粮比扭曲，未来体现为数据层面的均值回归。 从三个层次选股，一是低成本、低增速、负债率较低的牧原股份、中粮家佳康、神农集团;二是成本将在下半年显著改善温氏股份、新希望、东瑞股份，三是成本下降仍在路上但成长路径清楚的傲农生物、唐人神、巨星农牧。 肉鸡：至暗时刻已过，重视引种风险。目前肉鸡产业链利润不佳，产能去化仍在继续，短期产能去化速度或不及消费下滑速度。产能高位，饲料价格高企，下游整体消费不佳等问题是行业面临的前所未有的挑战，行业继续下探的空间非常有限。此外，随着生猪产能的去化，下半年猪价上行趋势较强，猪鸡有望迎来共振。最后，目前海外禽流感频发，或影响国内种源进口，后期肉鸡供需困境或能快速改善。 近年随着鸡肉产品和渠道的丰富化，鸡肉消费并未因猪肉供应的恢复和疫情对消费的打压而下降。根据农业农村部测算，2020 年和2021年我国鸡肉消费量分别达到1958万吨和2090 万吨左右，同比增加10%和6.7%。鸡肉消费可塑性较其他肉类更强，消费市场仍有提升空间。 根据各上市公司所处产业链的不同，可从三个角度进行选择，第一，处于上游，最先受益于行业供需改善和行业反转的弹性标的：益生股份和民和股份;第二，销售环节处于下游，具备成本优势的仙坛股份;第三，已初具差异化竞争优势的全产业链龙头，圣农发展。 风险提示：下游消费复苏不及预期;原材料价格大幅波动;农业政策落地不达预期。 |
