今年生猪价格能在二季度进入上行通道核心因素在于产能去化的兑现，猪价上涨是养殖主体实现盈利的首要因素。我们从上市猪企的盈利情况来看，2024年一季度处于亏损状态，二季度开始扭亏(部分实现盈利)，三季度利润大涨。完管，四季度生猪价格步入下行趋势，但得益于较低的养殖成本，上市猪企依旧能够保持利润规模。

　　可见，除了生猪价格上涨，养殖成本下降也是各大猪企保持盈利的关键。其中，养殖成本下降有50%的原因是饲料价格下跌所起到的作用。

　　总结来看，“猪价涨、成本降”是上市猪企普遍的盈利逻辑。但是，随着猪价的下跌，这个盈利逻辑或将走向弱化趋势。

　　首先，从2024年能繁母猪存栏的恢复情况来看，2025年供应处于充分状态，供应增加，而需求依旧没有大变化的情况下，2025年的价格中枢会比今年低。其次，今年玉米、豆粕等原料价格的下跌直接导致饲料价格降价，一旦饲料价格止跌反弹，喂养成本有可能出现上升。此外，今年各大猪企降成本成果显著，后续养殖成本进一步下降的空间也在减弱。

　　2025年的我们面临的猪市可能是：更多的猪、更低的猪价、疲软的需求以及不确定的饲料价格。