美国农业部(USDA)将于明天(3月31日)公开种植和粮食库存预期报告，这将为市场提供一个更好的新作基本面指示。市场共识预期以为其约摸对玉米种植面积预期较2月份的初步预期有所下修。而由于肥料使用下降，玉米产出不太约摸达到趋势线。

　　中国玉米价格下跌到更接近市场的水平，结合中国解除其9年乙醇生产禁令，这意味着我们约摸看到中国对饲料和燃料生产的国内库存使用飚升。实际上，市场预期中国方面将很快宣布准备出售国有存储。这约摸意味着全球玉米使用量大幅走高。

　　由于玉米价格处于历史性超卖，农业调研机构Hightower赠出的交易策略是做多芝商所CBOT 12月玉米期货。

　　市场以为种植预估约摸过高

　　在2月份的展望会议上，美国农业部预料今年的玉米种植面积为9,000万英亩。农业调研机构Hightower的统计显示，在过去15年中，3月31日的预期种植数量(基于美国农户种植准备调查)比美国农业部2月份展望会议的预计高出5.18%及低于4.27%不等。

　　玉米种植面积

　　预期种植数量有约摸在8,610万到9,460万英亩之间，而且最有约摸处于8,820万到9,180万英亩的范围内。与大豆相如，过去几年，“妨碍种植”的英亩数都高于均匀水平。不过，将今年的妨碍种植面积大幅估高未必现实，而且许多交易者以为美国农业部对所有农作物的种植预料都低估了200-300万英亩。鉴于价格极度疲软，有传种植面积预计低至8,700万。Hightower预计种植面积接近8,900万英亩，比美国农业部的预料少100万。

　　而路透的预料中值显示，交易员对今年美国玉米种植面积的预期是8997.2万英亩。

　　肥料使用下降 产出难达趋势线

　　展望2016/17的美国玉米供需前景，Hightower的研究发明，要是我们倘若种植面积为8,900万英亩(比美国农业部的初步预计少1.1%)，而产出为每英亩159.5蒲式耳(依然是第四高的记录)，期终库存约摸会为11.35亿蒲式耳，库存/使用率为8.2%。这将是42年来供应第四紧缺的玉米市场。要是今年春季的天气比往常滋润，交易商将预料生产者会把部分种植面积从玉米转为生长期更短的大豆。近期从德克萨斯州到密苏里州的洪水约摸已经让部分面积生成了这样的转变。

　　供应需求表格

　　上图的供应/需求表格利用不同的产出和种植面积总数对新作季节进行一些“倘若性情况”。虽然列出了上述利多情况，但也不能消除利空情况。要是种植面积向上修正为9,150蒲式耳和产出为每英亩169蒲式耳，美国期终库存约摸暴增至23.41亿蒲式耳，这将是29年高位。不过，虽然美国生产者今年约摸努力种植玉米，但因玉米价格低企，我们预期肥料等投入会大跌，约摸使产出很难达到这样的高度。

　　3月31日的库存报告将为交易者提供一个衡量近期需求的梦想指标，并有助断定2015/16季度的期终库存到底有多高，这也将是2016/17的期初库存。Hightower预期3月1日报告的库存将接近77.80亿蒲式耳，比去年上升3,000万，创80年代后期以来的最高水平。由于很难预料12月-2月季度的饲料使用情况，因此3月1日库存的实际数字浮现高于或低于均匀交易预期约1.5亿蒲式耳(或以上)的情况都很正常。因此报告公开后将浮现活跃交易并维持波动。

　　玉米价格历史性超卖 建议做多12月期货

　　大麦价格在过去四年内腰斩，从2012年中的逾9美元/蒲式耳跌至当前的4.63美元/蒲式耳附近，而玉米价格从2012年夏季的8美元/蒲式耳跌至当前的3.7美元/蒲式耳。其他粮食市场从3月初的低位经历了一次显著反弹，部分修正了市场的超卖状态。12月玉米合约在3月2日浮现一次关键的反转，技术信号反映主要底部约摸已经形成。

　　不过，基金交易者在反弹的早期卖出更多玉米，使玉米市场以历史性超卖状况陷入种植季。截至3月15日的交易者持仓报告显示，趋势跟踪基金交易者(对冲基金)持有227,705份合约的净空头寸。上周则是265,394份合约的记录高位。

　　Hightower以为，未来几周有多个事件约摸激发大举买入：1)滋润的春季天气，导致种植面积减少，2)美国主要生长地区或第二茬玉米正在生长的巴西地区太干旱，而4月/5月天气对产出尤其关键，3)要是有迹象显示全球经济走强或美元大幅下跌，商品市场集体再次通货膨胀。鉴于基金交易者已经持有接近历史水平的净空头头寸，要是市场浮现新一轮的激进抛售，基本面将需要比3月2日的低位“更差”。要是3月31日的报告并不利空，市场也许会持有很少或不持有天气保费，从而在早期生长季度之前保持涨势。

　　玉米谷物库存

　　鉴于主要底部约摸已经形成，Hightower建议的基本仓位是做多12月期货，但交易者需要对3月31日的报告进行保护，以防生产者准备大量地种植更多面积。