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核心观点 随着上半年蛋鸡补栏量大幅减少将在下半年凸显，预期8月以后蛋鸡存栏量将恢重往年水平，因此禽饲料的产量将是减少趋势，但由于生猪扩繁速度较快，集体来看仍是增添趋势。 市场的粮源大多在贸易商手中，从近几轮临储拍卖成交结果来看，贸易商在临储粮踊跃抢购，抬升成交价格，烘托市场追涨气氛，增添手中现货玉米价格。下游两个需求方，目前都因玉米高价格的缘故，采购比较谨慎，不轻易建库存。对玉米原料成本比较关注，若原料成本潞傍增添，或将开始找求一些能替代的能量原料，如麦麸等，也增添养殖户淘鸡的意愿，加快蛋鸡去产能进度。 饲料企业及深加工企业按需备货，维持低库存，也可在期货上按需建立少量虚拟库存。期货盘面着，多头可适量阶梯减仓，毕竟风水轮流转，一旦利空消息或市场放粮增添，恐慌的情绪便会如洪水袭来。 详细内容 引言：自5月28日，国家临储玉米前四拍的成交率除了第二次略低于100%外，其余都是百分之百成交，这是自国家临储玉米拍卖历史以来，从未有过的盛况。三轮成交的溢价依次为，117.92元/吨、122.2元/吨、159.8元/吨，223.8元/吨。如此持续的高溢价不仅反应市场对拍卖热情高涨，也侧面反应今年的临储拍卖情况不同于往年。如此高成交高溢价的拍卖成交结果是什么缘故造成的，谁是背后推手，又是谁在掌控的市场走向? 从2016年将近3亿吨国家临储玉米，拍卖到2020年只剩下5600万吨，这么短的光阴内消耗如此大的量，从侧面说明市场玉米的产需缺口之大。随着临储玉米拍卖紧接尾声，市场对远期较大供需缺口的忧患，其次是生猪饲料需求的逐渐归暖，成为目前市场看涨囤粮的主要缘故。远期缺口的填补自然会在未来找求，譬如最直接有效主意增添进口增添供赠，深加工停止扩张减少需求，在饲料消费端找求替代，而后两项的前提是玉米持续维持高价格。这里我们主要探讨的是当下的供需是否支持现在的高位价格，市场博弈双方(供需)现状又是如何? 粮源流通不畅，短期供赠紧张 目前市场的供赠方除了国家临储粮和各地拍卖的一次性政策粮外，还有进口粮、基层剩余粮和贸易商渠道库存。按往年照例，现阶段的基层余粮所占市场比例大约占5%-10%，除了食用外，剩下一部分卖到当地饲料企业及深加工企业，因占市场份额较少，对市场供需格局影响较小，另外每年700万吨配额的进口玉米对市场供需格局也没有实质性影响，这里不做详细探讨。 目前市场的供赠方主要是贸易商库存粮和国家的临储粮，其中贸易商手中库存，预计新粮有0.9亿吨-1.1亿吨，陈粮包括已成交的临储拍卖粮保守预计在4000-4500万吨，预估的前提条件是新粮主要供应饲料端，陈粮主要供应深加工端。若今年剩余临储粮成交率80%，到年底陈粮预估缺口在500万吨左右，新粮剩余2000-2500万吨左右，因此今年供赠端能满意需求的。在国家临储拍卖粮上，目前已经拍卖了四轮，因前期贸易商有低价收购的新粮做资本，因此贸易商有底气潞傍以保证金形式踊跃抢购临储粮。从现阶段拍卖结果来看，目前贸易商抢拍的临储玉米占到70%以上，因此现阶段把控追树要市场主要的粮源。 在港口玉米方面，自2020年4月以来，锦州港及鲅鱼圈港集港量大幅走低，一方面是疫情缘故，另一方4月新玉米收购尽成后，市场关注焦点归到临储拍卖的上，而今年拍卖量只剩下5600万吨，明年预期缺口供需将会显现，在市场看涨的热情和气氛中，贸易商惜售情绪增添，到港量逐渐减少，2020年4月两港口到港量为60.41万吨，同比减少40%，2020年5月两港口到港量28.61万吨，同比减少60%，到港量的不断减少，也导致了北方港口玉米库存不断减少，截止到2020年6月5日，北方港口库存为239.1万吨，较4月的350万吨，减少32%。因此从港口贸易量方面也反映了贸易商囤粮赌涨的心态。 加工企业利润亏损，低库存维持现状 玉米需求端主要有两个，一个是深加工企业，一个是饲料企业。 据对110家深加工企业玉米收购情况统计，2020年24周，玉米收货量496250万吨，较去年同期减少18.14%，2020年至今收购量为1502万吨，较去年同期减少18%。今年深加工收购量大幅萎缩的主要源于国家上半年疫情和节后需求淡季导致深加工下游产品消费疲软，玉米淀粉和玉米酒精企业开机率低于去年同期，分辞同比减少8个百分点、4个百分点。需求的疲软导致深加工企业在3、4月份维持低库存，而维持低库存还有疫情期间运输成本较高，到货成本较高，此外贸易商在慈缵间已经瞄准后市，今年的收购进度较去年增添2%，并且持续提价抢粮，因此深加工在慈缵间并未积累库存。在 4月以后，临储玉米拍卖逐渐成为市场关注的焦点，因对远期缺口的担忧叠加当时的深加工玉米低库存，贸易商惜售情绪增添，市场的粮源减少，深加工企业不得不提价收购，导致加工利润持续恶化，开机率下调，因此在原料成本高企，加工利润亏损的情况，深加工企业只能随采随用，维持低库存生产。据天下粮仓对115家深加工企业玉米库存统计，截止到2020年6月12日，玉米库存总量(含拍卖粮)为543.6万吨，较去年同期减少132.8万吨，降幅为19.63%。而若拍卖的成交溢价推动价格潞傍走高，在深加工下游产品需求未浮现好转的情况下，亏损利润扩大，将深加工企业导致开机率下滑，以缓解现金流压力，在市场上属于被动接受的位置。 养殖利润刺激下，猪禽存栏走势分化 据纳入的1135家饲料企业调查显示，2020年5月饲料总产量为935.7万吨，较4月的1011.3万吨，降幅达7.48%。其中猪饲料产量369万吨，环比减少8.06%，禽饲料产量449.3万吨，环比减少11.57%，但5月总饲料、猪饲料及禽饲料仍要高于3月份及2月份的饲料产量，可以看出集体的饲料仍是增添趋势。从各自存栏量看，生猪存栏量在持续恢重之中，5月能繁母猪存栏环比增长3.9%，持续8个月环比增长，生猪存栏环比增长3.9%，持续4个月增长，目前国内各省在出台各种刺激恢重生猪出栏的政策搀扶，目前自繁自养的养殖利润在1800元/头，外购仔猪的养殖利润在1100元/头，而且猪瘟防控措施严厉，防控意识较强，而且各地对猪瘟已经达到定点拔出的阶段，虽然还有理论的二次爆发，但目前来看爆发的概率很低，因此我们暂且以为猪饲料将使逐渐徐徐增添的趋势。 禽饲料产量达到近几年比较高的水平，也是跟猪瘟有关，去年上半年5月开始，猪肉价格开始上涨，市场对禽肉及禽蛋替代猪肉的呼声强烈，加上国家对环保政策适当贩，因当时生猪重养比较艰难，因此养殖户对蛋鸡及肉鸡扩繁踊跃性比较高涨，这造成了今年的蛋鸡存栏量达到了历史最高水平，2020年5月蛋鸡存栏量较去年增添13%，肉鸡存栏量较去年增添18%，供赠端的过剩吞没了鸡肉鸡蛋对猪肉替代效应增量，另外鸡蛋能否替代猪肉这一市场逻辑仍值得商榷，总之高存栏量导致鸡蛋及鸡肉价格受到压制，蛋鸡的养殖利润从春节后便开始了亏损之路，虽然养殖户仍对后世抱有信心，但现货的价格持续低迷导致4月以来蛋鸡苗补栏量减少，淘鸡量增添，蛋鸡存栏量下降，但仍高于往年同期水平。肉禽的养殖利润也不容乐观，对没有亏损，但养殖利润比较微薄，养殖户补栏踊跃下降，处于观望态度。总体来看，因生猪存栏量逐渐恢重，饲料消费端逐渐归暖，而禽类存栏量短期处于较高水平，但随着上半年蛋鸡补栏量大幅减少将在下半年凸显，预期8月以后蛋鸡存栏量将恢重往年水平，因此禽饲料的产量将是减少趋势，但由于生猪扩繁速度较快，集体来看仍是增添趋势。 总结：市场的粮源大多在贸易商手中，从近几轮临储拍卖成交结果来看，贸易商在临储粮踊跃抢购，抬升成交价格，烘托市场追涨气氛，增添手中现货玉米价格。下游两个需求方，目前都因玉米高价格的缘故，采购比较谨慎，不轻易建库存。其中深加工企业对玉米原料价格更加敏感，玉米原料成本的增添直接关系到企业加工生产利润，现在企业濒临高成本低销售，加工亏损的窘况，若玉米价格潞傍抬升，深加工企业不得不进一步降低开机率，减少玉米加工量。在饲料企业，因目前养猪的利润空间比较可观，玉米原料成本增添不影响生猪存栏量的恢重速度，但目前蛋鸡及肉鸡的养殖现状不容乐观，蛋鸡养殖利润还在持续亏损中，因此对玉米原料成本比较关注，若原料成本潞傍增添，或将开始找求一些能替代的能量原料，如麦麸等，也增添养殖户淘鸡的意愿，加快蛋鸡去产能进度。 因此现阶段是行情趋势贸易商是主导方，而下游只能被动接受，但若开机率下滑，蛋鸡存栏量减少，市场需求减少，市场临储粮源不断增添，双诽淠态将逐渐发生变幻。市场态势在供需双方也将发生扭转，到时候就是三十年河东，三十年河西。 此外还需关注中美贸易关系及国家2020年大豆及玉米种植面积的政策倾向，目前价格立上近几年最高点，高处不胜寒，利空消息就像放水的水闸，一旦开启便如猛虎下山，挡都挡不住。 建议：饲料企业及深加工企业按需备货，维持低库存，也可在期货上按需建立少量虚拟库存。期货盘面着，多头可适量阶梯减仓，毕竟风水轮流转，一旦利空消息或市场放粮增添，恐慌的情绪便会如洪水袭来。 |
