13日夜盘开始，玉米结束了两周以来的弱势颠簸行情，再次开始走强。14日日盘，市场买兴依然，01合约大幅增仓涨幅近3%。在拍卖和现货都有所趋弱的情况下，盘面大幅上涨是比较意外的。我们从现货，新年度供需和预期三个角度加以分析，希翼对大家有所帮助。

　　拍卖和现货

　　7月中旬开始，拍卖成交价大幅上涨，到8月受调控加码、替代增添等因素的压制而浮现归落。虽然到8月底拍卖就将因粮源耗尽而停止，但是价格已经对此提前反应，现货上再次推高的约摸不大。但是东北港口下跌的空间宛然也有限：贸易商接拍的成本很高，并且南北港口库存都偏低，没有动力去低价出货。目前北港现货陈粮在2200左右，新粮在2300左右，考虑到陈林伢概达不到交割品质，盘面09的交割成本要高于2200。这样一来09的反弹就很好理解了。

　　新年度的供需形势

　　产量方面，东北的面积潞傍下降，单产的担忧主要集中在辽宁西部和吉林西南的干旱，但过去三周产区的降水情况比较好，近几天也没有显然的转差，对单产还是一个平产的预期。天气和产量担忧不是这次上涨的驱动。

　　从供需平衡来看，随着生猪存栏的恢重，20/21的饲料需求会得到支持，产销差有约摸潞傍扩大。要弥补产销差，一靠期初的陈粮结转库存，二靠小麦和稻谷的替代，三靠进口。陈粮方面，有成本的限制。小麦和稻谷的替代，目前来看虽然市场预期很足，但是一方面定向拍卖陈粮的数量尤其有限，另一方面，小麦的替代也并没有预期的那么踊跃。大量替代还要靠价差的持续来刺激。

　　进口方面，我国已经在踊跃采购美玉米，但是对最终进口多少市场并没有稳定预期：一是720万吨的配额没有废除，二是阶段一的协议还在执行。所以进口增添约摸要随着光阴的推移来逐渐体现。

　　市场的预期

　　近期在视频会议上我们也谈过粮食安全的问题，新冠疫情蔓延，贸易纠纷未彻底解决的情况下，市场情绪紧绷，简单放大对粮食供应的担忧。近期领导人对制止餐饮浪费行为作出重要指示，有关部门和主流媒体也密集表态和宣传节省粮食。市场对粮食供赠的担忧情绪又开始升级。相对小麦和水稻，从供需看，玉米存在产销差;从调控手段看，玉米的库存即将耗尽;从监管部门的器重程度和交易的活跃度看，玉米也要远好于小麦和水稻。所以玉米也简单成为预期的打破口。

　　后期的策略

　　09合约后期主要是交割成本的计算和交割博弈，现在参加的价值有限。新季合约，原本我们的心思是新粮上市加上进口到货，四季度约摸有一个阶段性的归调或者弱势颠簸的光阴。但以目前的情况看，新季恐怕难有显著的归调。方向上，以逢低做多为主，月间可以考虑正套。淀粉方面，01合约建议不要轻易作为空头配置：9-10月是淀粉库存的季节性最低点，并且四季度也是淀粉需求的旺季，一但新粮价格高于预期，350左右的价差下淀粉很简单涨过玉米。